上周國內權益市場延續(xù)高位震蕩行情，萬得全A周跌幅為0.47%，日均成交額維持在2萬億元附近，上證指數盤中點位再次創(chuàng)出本輪反彈的新高。上周此前漲幅較大的TMT板塊有所下跌，而消費者服務、紡織服裝和醫(yī)藥漲幅較大。進入四季度以來，投資者明顯感覺到，相較于三季度市場的一路高歌猛進，10月以來，市場的賺錢效應有所減弱。

11月14日，國家統計局發(fā)布了10月份國民經濟運行情況數據，總體而言，雖然今年以來國內經濟運行基本平穩(wěn)，穩(wěn)中有進的態(tài)勢一直延續(xù)，但是結構性分化仍然較為明顯。一是科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新協同發(fā)力。從行業(yè)看，10月電子專用材料制造、集成電路制造、智能車載設備制造等行業(yè)增加值均有亮眼增長。二是投資增速放緩，房地產行業(yè)調整對投資增速影響作用比較明顯。三是消費低位徘徊，10月社會消費品零售總額同比增長數值不及預期。

前三季度萬得全A漲幅在25%左右，與新質生產力高度相關的科創(chuàng)板指數普遍漲幅在50%左右，而與內需高度相關的食品飲料、房地產、建筑等板塊的漲幅遠遠落后，食品飲料板塊前三季度甚至下跌2.8%。泓德基金分析認為，進入四季度以來，由于前期投資者在科技成長板塊的獲利較為豐厚，臨近年底，部分資金有鎖定收益的訴求，風險偏好仍然較高的投資者從AI、算力、國產半導體等板塊流出的資金涌入了三季報業(yè)績增長較為明顯的新能源領域；風險偏好相對較低的投資者則追尋當下確定性，涌入了現金流穩(wěn)定、高分紅的紅利板塊，這一趨勢有望在年底前繼續(xù)延續(xù)。

展望未來，泓德基金表示，始于去年9.24以來的反轉行情仍在延續(xù)，人工智能和出海主題是此輪行情的主線，其中人工智能包括硬件和軟件兩個維度，出海既有制造業(yè)的出海也有服務業(yè)的出海，其背后都與目前國內宏觀經濟外需強于內需，全產業(yè)鏈制造業(yè)的強大優(yōu)勢相對應。

從債券市場看，流動性方面，今年4月關稅沖突以來，短端資金市場始終保持了低且穩(wěn)定的特點，債券收益率總體保持低位，一般貸款和加權貸款利率趨勢下行。近期央行宣布，擇機重啟國債買賣等等，這些均是適度寬松貨幣政策的體現。

債券市場方面，10月-11月上半月的債市表現較強?；仡^看，今年債市沒有大行情，波動較多。1月、4月、10月是年內債市行情最好的三個短時段。泓德基金分析，目前的信用利差又已經極度壓縮，10月份以來債市行情最核心的驅動，可能是央行宣布擇機重啟國債買賣。其次的驅動，可能是風險偏好有所回落，大盤成長類股票轉入震蕩。后續(xù)關注債市會否對權益市場的風險偏好脫敏，其行情的核心驅動能否轉向經濟動能與宏觀政策。

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