上周中美博弈升級，增加未來市場不確定性，避險需求持續(xù)發(fā)酵，A股股指均收跌，以小盤市值、雙創(chuàng)板塊回調(diào)最為明顯。具體來看，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板和中證1000指數(shù)跌幅較大。前期漲幅落后的紅利板塊在市場調(diào)整過程中，呈現(xiàn)出一定的防御特征，中證紅利指數(shù)全周小幅上漲。從行業(yè)來看，上周銀行、煤炭、食品飲料和交通運輸收漲，其他行業(yè)均收跌，汽車、傳媒和電子下跌較多。從成交量看，市場呈現(xiàn)出一定程度的謹慎，上周日均成交額從前期的2.5萬億元附近滑落到2萬億元左右。

泓德基金認為，表面上本輪市場調(diào)整的觸發(fā)因素是中美貿(mào)易摩擦加劇，實質(zhì)上是對前期大幅上漲的科技板塊自發(fā)的獲利回吐修正。在2013年至2015年6月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)高達6倍的漲幅過程中，曾出現(xiàn)過多次短期指數(shù)10%-20%的調(diào)整，甚至從2014年2月至2014年底近一年時間里，創(chuàng)業(yè)板指呈現(xiàn)出了上下震蕩走勢，期間幾乎零收益。與之相對應(yīng)的科創(chuàng)綜指，自去年9月24日以來，一年時間漲幅已經(jīng)翻倍，短期出現(xiàn)一定程度的回調(diào)實屬必然。

海關(guān)總署10月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國進出口增速逐季加快，已連續(xù)8個季度實現(xiàn)同比增長。據(jù)海關(guān)總署介紹，我國出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化創(chuàng)新，我國制造的機器人應(yīng)用場景更加豐富，不斷走俏國際市場，前三季度，我國出口工業(yè)機器人增長54.9%，出口風(fēng)力發(fā)電機組及零件增長了23.9%。泓德基金分析，雖然今年以來，受到美國實施的高額關(guān)稅影響，我國對美進出口均出現(xiàn)了下滑，但是市場多元化持續(xù)推進，前三季度，我國對共建“一帶一路”國家進出口增長6.2%，對東盟、拉美、非洲、中亞等進出口分別增長9.6%、3.9%、19.5%和16.7%，彰顯了中國制造業(yè)的強大優(yōu)勢。

從資金面觀察，上周國內(nèi)權(quán)益市場雖然出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，日均成交量有所減少，但是投資者的風(fēng)險偏好并未明顯降低，融資余額在周一到周四仍小幅攀升，累計增加150億元左右，在周五的市場調(diào)整中，凈融資余額有所降溫。ETF特別是行業(yè)主題ETF，是投資者近期參與市場的主要增量資金來源之一，從節(jié)后幾個交易日觀察，累計增加超過600億元。

從債券市場看，上周利率債收益率普遍上行，信用債收益率環(huán)比普遍下行。利率債自9月中旬以后止跌，轉(zhuǎn)入震蕩；信用債 9月依然走弱，但國慶以來轉(zhuǎn)入震蕩偏強。本輪債市調(diào)整自6月底開始，主要與風(fēng)險偏好的搖擺、投資者對“反內(nèi)卷”等期待有關(guān)。泓德基金分析，在9月份，部分品種收益率最高水平已接近3月中旬，轉(zhuǎn)入震蕩是可以理解的，操作上也許也應(yīng)該回歸中性看待。后續(xù)繼續(xù)觀察風(fēng)偏變化和政策進展。

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